2020年终投资总结

来交年终投资报告了，希望往后的每半年都能按时交上。

背景分析

宏观分析

1. 由于疫情的原因，各国央行大放水，加速了08年以来的贫富差距趋势
2. 房地产三条红线继续打压房产公司的规模，暴雷不可避免，加速行业集中
3. 美国大选持续闹剧，显示了在疫情黑天鹅和全球债务周期的拐点下，无脑民众选举的政治表演家低下的治理能力

监管层分析

1. IPO加速，但是好公司基本都上完了。市场整体估值在高位，接下来还会有各种公司抢着上市，但质量一定会越来越差，这个从中签收益已经看出来了
2. 注册制下小市值策略失效，但退市效果需要观望
3. 各式各样的保本理财被下架，互联网存款新规也浮出水面，居民的部分存款会搬家。

市场分析

1. 保本的理财产品逐步退出，银行存款靠档存息系列逐步在各个平台下架，老百姓能买到的安全理财越来越少
2. 新募基金持续加仓抱团股票，抱团股估值持续被拱高，目前朋友圈逐渐有晒收益
3. 越来越多的大佬站出提出PE无用论，好赛道论
4. 市场结构分化继续加剧

行业梳理

根据宁南山对中美公司的梳理，把美帝的公司分为了以下四类，先不批判这个分类法有蹭热度的嫌疑（涨的不好的行业丢到周期or其它一类）

1. 科技39%（对标美国还有很大空间
   1. 软件互联网
   2. 芯片电子：本土需求+新兴技术超车+性价比出口
   3. 工业制造：航天军工有机会，军工出口
   4. 电信服务
2. 消费24%
   1. 食品消费：成长空间-大众化市场的饮料赛道
   2. 家用消费：美帝日化、中国家电
   3. 服务消费：美帝零售、中国免税+教育（线下零售是一个更宏大的机会
   4. 专业服务：生产力进步必然会有大量专业服务型公司外包需求
3. 医药12%
   1. 创新药
   2. 医疗器械：物理+软件技术结合
   3. 医疗服务：研发外包、专科医院、药店
4. 周期25%
   1. 能源矿业：美帝仅剩石油产业链
   2. 地产基建：美帝仅剩铁路运输，只有一带一路才能走出去
   3. 农业养殖：美帝没了，利润率天然不高

依照摸着石头过河的理论，中国在科技这一项还有很大的空间，这也就是我们坚持产业转型的最强动力。
这一年我梳理了27个子行业，找到318个标的，覆盖了其中的236个。

策略学习

这一年学习很多大佬的策略，印象比较深的有下面几个：

德隆专家：投资三知道

三知道：知道能涨多少，知道会跌多少，知道投资的期限有多长
各投资分析流派对证券价格波动原因的解释：

1. 基本分析流派：对价格与价值间偏离的调整
2. 技术分析流派：对市场供求均衡状态偏离的调整
3. 心理分析流派 ：对市场心理平衡状态偏离的调整
4. 学术分析流派：对价格与所反映信息内容偏离的调整

老唐

快速估值：三年后15~25倍市盈率卖出赚1倍的价格就可以买入，高杠杆打七折
对资产负债表的简化：

1. 资产：类现金、投资资产、应收账款、经营资产
2. 负债及权益：有息负债、经营性负债、净资产

二鸟说

基金投资常用策略：

1. 初级：买入并持有、时间分散与价格平均策略（定投）、核心-卫星策略
2. 中级：再平衡策略（股债平衡）、大类资产轮动策略（美林时钟）、逆行投资策略
3. 高级：风险平价策略（Risk Parity）、全天候策略（All Weather）

主动基金常见投资风格：

1. 价值（稳字当头）
2. 成长（唯快不破）
3. 红利（在逆境中守望价值 ）
4. 质量（与伟大企业共舞）
5. 均衡（八面玲珑赢在长期）
6. 中观配置（把握市场脉搏）
7. 行业主题（欲与指数试比高）

思想钢印

四种经典盈利模式：

1. 困境反转
2. 成长加仓
3. 价值中枢
4. 产业趋势

其它

其它四处收集的策略，具体来源不记得

1. 科技只看大市值，因为技术变化路线多，研发投入大，大公司比小公司更安全（平台型？）
2. 消费股多看小公司，赔率更高（消费红利？）
3. A/H溢价：小于10%持有A股，10%-2%不动，大于20%持有H股（公司经营越稳定的，AH溢价越小）
4. 单一行业不超过30%，单一品种不超过10%
5. 双底可转债：双十转债-溢价率10%以内价格110
6. 港股通纳入：纳入港股通3-6月后才是最佳买点：预期先涨+南下资金再抬高
7. 极致分散就会极度平庸

持仓现状

仓位

当前7.5成仓位，目前仍然持有2.5成现金。按投资品种看，其中股票仓位从年终的31.29%增加到了现在的43.45%，主要是打新仓位的配置。

策略

以上的不同投资品种的具体策略如下：

1. 现金及类现金：放在度小满的银行存款，未来会考虑自建固收+策略作为现金管理工具
2. 股票：多行业分散投资，行业中优选个股；四个账号的打新市值基本配置完毕
3. 基金：指数基金定投策略基本结束，逐步卖出；主动基金中的偏债基金逐步配置
4. 可转债：无脑打新，未来会尝试双低转债策略

行业

持有行业占比如下（包括股票和基金），可以看到仓位逐步转移到了偏防守的房地产、金融行业：

下面来看看当前占比超过1%的详细品种，仓位相对来说还是过于分散，需要集中：

投资表现

今年是挣钱最多的一年，从18年入市至今场内年化37.34%，场外年化16.96%。同期混合偏股基金2018-2020年表现分别为-25.41%、45.69%、45.06%，约合年化16.38%，可以说是远远战胜。

总结

打新市值年末基本配置完毕，疫情期间也抄了一些超跌的品种，卖掉了几个高估的股票，医药集采出手了一次，基本就没太多大的操作。主要问题还是品种太过分散，希望2021年能集中一下，另外统计代码能更新一下，减少月末总结时的手工操作。
长期来看，不要相信市场的偏好，市场的偏好由流动性、资金偏好、市场情绪多个因素影响，每个追求取得超额收益的人都必然在某些时候要和市场产生分歧。鉴于市场的结构性牛市已经走向极致，未来业绩好的小票或许机会更大，不过选股难度也更大了。
更长期的视角里，科技、医药中仍有很多子行业处在国产替代的高速增长阶段，消费领域由于居民的生活水平提高，会出现更多的爆品。最主要的核心还是相信中国，投资中国。
继续沿用年中总结时的老话：投资路上没必要故意犯错，稳扎稳打，弄清楚底层资产、商业逻辑，投前做足功课，在合适的估值介入，获取市场预期差和公司业绩增长的双倍收益。