跟着网易公开课学习UIBE的企业财务报表分析，教材参考张新民的财务报表分析第四版。学习了资产负债表、利润表和现金流量表的一些概念，还有从财报中读出的企业投资（控制性投资的识别）、战略（股东利益视角）、竞争力（上下游管理）、效益质量（核心利润）、风险（资产负债率）和前景，给出了一些有用的指标：
流动比率：流动资产/流动负债=2：1
核心利润x(1.2~1.5)=现金净流量；前提：存货周转>=2
资产负债率超过70%，财务风险比较大
警惕核心利润不行，投资收益和营业外收入较多的公司，主营业务的竞争能力有问题
我认为这是个很好的入门资料，这里是一些学习笔记。
企业设立、经营与财务报表
| 表 | 概念 | 理解 | 补充 |
|---|---|---|---|
| 资产负债表 | 资源结构及权益归属 | 实力/底子 | 综合表现 |
| 利润表 | 一定时期的效益 | 能力/面子 | 股东权益（盈余公积、年度利润）利润因素年度内实现过程的展开说明（造假重灾区） |
| 现金流量表 | 强调钱怎么来，怎么花 | 活力/日子 | 针对资产负债表中货币这一些年度变化的说明 |
其它表都是对资产负债表中某一项的展开说明
资产负债表
- 某一天的
- 资产=负债（债权人）+股东（所有者）权益
- 资产：能够用货币表现的经济资源，是企业全部资源的一部分
- 牛力资源：存货->固定资产（折旧期八年），人力资源在报表里面没有体现，无法用货币衡量
- 资产分类（按流动性分）
- 流动资产：一年/一个经营周期内可变现
- 货币
- 债权：应收+预付
- 存货
- 非流动资产：一年/一个经营周期以上可变现
- 长期投资类：可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资
- 固定投资类：固定资产 + 在建工程 + 固定资产清理 + 投资性房地产（经营资产）
- 无形资产类：开发支出+商誉
- 流动资产：一年/一个经营周期内可变现
- 资产分类（按对利润的贡献方式分）
- 经营资产：货币/债权/存货/固定资产/无形资产
- 投资资产：可供出售金融资/持有至到期投资/长期股权投资
- 资产形态的变化不影响负债和股东权益价值量的变化
- 资不抵债：资产小于负债
- 负债分类：流动负债+非流动负债
- 股东权益构成
- 股东入资
- 实收资本（股本）
- 资本公积
- 利润积累
- 盈余公积
- 未分配利润
- 非利润增值：没有现金流入量的变化（不入账）
- 股东入资
利润表
- 一定时期盈亏状况
- 收入（使利润增加的因素或项目） - 费用（使利润减少的因素或项目） = 净利润
- 利润通过交易实现，汇率变动和交易性金融资产的公允价值变化不需要通过交易
现金流量表
- 反映企业一定时期现金及现金等价物（货币资金）收支情况的报表
- 货币资金的增减量变化
- 三类现金流量
- 经营活动：采购，销售，工资支出
- 投资活动：构建固定资产、无形资产投资，投资支付的现金
- 筹资活动（找钱）
企业的设立与财务报表的关系
- 股东出资2000w
- 银行借款1000w
- 用货币资金400w购买土地使用权
- 用货币资金600w构建常用设备和房屋
- 用货币资金200w购买用于销售的产品（存货）
- 购入的100w售出，作价150w；货款三个月后收取
资产负债表
| 资产 | 负债 | 股东权益 |
|---|---|---|
| 货币(1)2000w | 实收资本(1)2000w | |
| 货币(2)1000w | 短期借款(2)1000w | |
| 货币(3)-400w 无形(3)400w |
||
| 货币(4)-600w 固定(4)600w |
||
| 货币(5)-200w 存货(5)200w |
||
| 存货(6)-100w | 收入(6)150w 营业成本(6)-100w |
利润表
对应资产负债表中股东权益的利润积累部分
| 收入 | 费用 | 净利润 |
|---|---|---|
| 营业收入(6)150w 营业成本(6)-100w |
现金流量表
对应资产负债表中资产的货币部分
| 经营 | 投资 | 筹资 |
|---|---|---|
| 吸收(1)2000w | ||
| 借款(2)1000w | ||
| 构建(3)400w | ||
| 构建(4)600w | ||
| 购买(5)200w |
入资的三重效应
- 要为企业的经营奠定基础
- 资源的可整合性
- 符合经营特点
- 对潜在的债务提供保证
- 确立股东之间的利益关系
企业发展、扩张与财务报表
企业发展与扩张的两个途径
自主经营
- 扩张的资金来源：累积可动用货币资金和筹资
- 扩张的资金投向：无形资产、固定资产、在建工程
- 自主经营扩张与财务报表：
投资、筹资资产 负债 股东权益 在建工程 贷款 股本
对外控制性投资
- 来源基本没区别
- 控制性投资与企业的跨越式发展
只有可用的4y，需要撬动6y项目：出资4y入股子公司
母公司
子公司：通过借款，赊账，预收的方式增加资产资产 负债 股东权益 货币5y(可用4y) 货币-4y长期股权投资4y 资产 负债 股东权益 货币6y 股本6y(其中4y为母公司出资) 货币1y 借款1y 存货1y 应付1y 存货1y 预收1y
- 在建工程时间过长：单位产能成本可能过高（周期过长，利息因素 or 全行业产能过剩）
- 控制性投资的识别
| 本公司 | 合并报表 | 差值 | |
|---|---|---|---|
| 长期股权投资 | 34.19 | 0.168 | 34 |
| 其他应收款 | 10.33 | 6.34 | 4 |
| 资产总计 | 694 | 852 | 158 |
| 净利润 | 26.5 | 52.97 | 26.47 |
扩张占用资源=长期股权投资差额+其他应收款（提供的其他资金）
估计控制性投资=34+4=38
扩张效应明显：34+4<158；只使用38亿撬动了158亿的子公司，获得26.47利润
扩张效应不明显：子公司亏损严重、子公司整体扩张能力不行
- 控制性投资的效益的表现形式
- 融入合并利润表的基本效益
- 子公司分红在投资方报表上的表现
子公司不分红：控制性投资的效益在子公司的净利润上
子公司分红：控制性投资的效益在子公司的分红上
从财务报表看战略
报表中的战略行为痕迹是很明显的
- 战略的实施与财务报表
- 企业家见面常聊的问题
- 市场、营销问题
- 财务管理问题
- 战略实施的资源基础：
- 静态：资产负债表里资源结构
- 动态：一段时期资源流出量
- 例子：比较构建固定无形长期资产支付现金和投资支付现金的比例-更加自主经营
- 从行业或者更大的战略视角看企业
- 企业家见面常聊的问题
- 行业的选择与定位
- 不同行业的资产结构差异：货币、投资和其他应收款占比很大-房地产
- 定位：资源、产品定位与市场占有率：奢侈品-价格高周转慢
- 扩展战略及其效应
- 对内扩大经营及效应
- 对外控制性投资及（撬动效应以外的）效应：资产盘活效应、风险分散效应
- 例子：某小型企业为什么要低价转让股份给上市公司-为了强化和上市公司的合作，持续盈利能力
- 视角
- 全体股东的视角
- 企业资源的一种系统性优化：特定资产在整个系统里面为企业的盈利贡献性
- 变化的盈利导向：对企业的盈利能力有直接或间接的贡献
- 控制性股东的视角
- 如果与全体股东的视角不一样，那控股股东的战略实施就会导致本公司不良资产的形成或占用
- 例子：控股股东利用上市公司的平台达到把资产转移的目的
- 全体股东的视角
从报表看竞争力
- 企业竞争力的财务报表表现
- 流动比率：流动资产/流动负债=2：1？
- 短期借款的安排问题：流动资产之货币，流动负债之短期借款
- 为子公司提供资金的通道：其它应收款
- 上下游关系管理（拿掉前面的短期借款和其它应收款）
- 经营性流动资产的核心资产：预付款项、应收票据、应收账款、存货
- 流动负债的核心内容：应付票据、应付账款、预收款项
- 收款过程的管理：
衡量企业债权回收状况的一个指标：应收账款周转率=营业收入/平均应收账款
以上公式永远是错误的：应收票据、应收账款、预收款项三个项目共同推进了营业收入，为什么只拿应收账款作为坟墓分母
营业收入还要加税率，应收账款要找原值
| 末 | 初 | 差值 | |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 281 | 181 | |
| 应收账款 | 5 | 9 | |
| 前两项和 | 286 | 190 | 96 |
| 预收款项 | 220 | 145 | 75 |
回款不足：96-75=21
4. 付款过程的管理：
| 末 | 初 | 差值 | |
|---|---|---|---|
| 预付款项 | 23 | ||
| 存货 | 140 | ||
| 应付票据 | 84 | ||
| 应付账款 | 154 |
资金结余：154+84-23-140=75
结论：75>21经营活动现金流量一定很好；票据比账款好，收款的票据多，付款的票据少，上下游都相当有利
- 毛利、毛利率与竞争力（产品在市场中的盈利能力）
- 毛利（营业收入-营业成本）与竞争力：规模
- 毛利率（营业收入 / 营业成本）：质量
- 核心利润、核心利润与竞争力
- 核心利润（毛利-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用）与竞争力
- 核心利润强调企业经营资产的盈利能力
- 核心利润率和营业收入相关
- 率：return on assets；额：return of assets
- 资产报酬率与净资产收益率
- 总资产报酬率（息税前利润/平均资产总额）与竞争力
- 净资产（资产-负债）收益率（净利润/平均净资产）与竞争力
从报表看企业的效益和质量
- 收入是使利润增加的因素或者项目；费用是使利润减少的因素或者项目
- 收入：毛；收益：净
- 重要的利润概念
- 毛利=营业收入-营业成本
- 核心利润=毛利-三项费用（销售、管理、财务）-附加
- 营业利润=核心利润+投资收益
- 利润总额=核心利润+投资收益+营业外收入
- 净利润
- 母公司报表的净利润是母公司分红的基础
- 合并报表的净利润是我们评估一个集团的盈利情况
- 利润表结构与利润质量
- 营业收入的规模和结构变化：规模-年度间；结构-持续盈利能力and企业竞争优势
- 毛利率的变化
- 竞争力
- 存货与利润操纵
- 存货积压导致当期毛利率增加：
- 管理失当-实物积压：积压的存货能分摊更多的固定成本
- 利润操纵-账面积压：账面有账面价值，但实际存货已经卖掉
- 存货积压导致未来亏损
- 费用额和费用率的变化
- 费用额：年度间
- 费用率：费用的有效性，与业务的增长比较
- 资产减值损失：意味着相应资产的管理质量
- 投资收益：有控制性投资-取决于子公司的分红情况
- 营业外收入的贡献：今天卖一点固定资产明天卖一点其他的-不能持久；比如补贴性收入需要关注政策变化
- 核心利润的现金能力与利润质量
- 经营活动产生的现金流量净额规模所包含的核心利润质量信息
- 核心利润x(1.2~1.5)=现金净流量；前提：存货周转>=2
- 有利润也要有现金流量；否则利润不实
- 经营活动产生的现金流量净额规模所包含的核心利润质量信息
从报表看企业的风险
经营风险
- 经营资产产生核心利润，核心利润产生经营活动的现金流量净额
控制性投资：子公司的经营资产产生。。。 - 与未来盈利能力不确定性相关的各项因素，相关比率
- 流动资产和流动负债的关系：强调短期经营和周转的关系，体现上下游关系
- 毛利率
- 核心利润率
- 存货周转率
财务风险
- 贷款融资的问题
- 资产负债率超过70%，财务风险比较大
- 利息保障倍数，企业贷款融资效用的一个比率
- 核心利润率
- 银行贷款三品：
- 人品：股权结构、公司治理状况决定了核心管理层的行为
- 产品：贷款使用方向的产品有没有盈利能力
- 押品：保障措施问题
- 例子：格力电器
- 负债率80%（但是经营活动的现金流量相当充分，所以借款不是需求性融资）
- 流动资产：流动负债=1.05：1（但是上下游关系良好）
- 结构分析：预收款比较高的企业负债率被夸大
股权结构、公司治理与核心人物变更风险
- 股权结构的集中、分散与风险
股权集中度越高，越容易体现第一大股东的意志 - 公司治理中股东大会、董事会以及管理层之间的关系与风险
股东大会选举董事会，董事会任命企业的管理层-所有权与经营权相分离 - 核心人物变更
董事会要求有独立董事 - 例子：格力电器
累积投票制，第一大股东推荐的人选没有进入董事会
惯性依赖风险
- 企业文化
技术董事离职谁来接替？ - 企业综合竞争力优势
产品的市场定位，质量、技术、管理的优势 - 经济发展
惯性+周期（结构性调整）；固定资产、上下游和经济发展惯性依赖
竞争环境变化风险
- 竞争地位变化
- 经济政策的变化
营业外收入中的补贴收入 - 替代品的出现
- 行政领导人变更
总结
能计算的风险：经营风险、财务风险
企业的真正风险是其它不能计算出来的因素
从财务报表看前景
从资产结构看前景
（资源与能力）经营资产中的核心资产：存货、固定
（市场与效益）营业收入：核心利润
（质量）现金流量表：经营活动产生的净现金流入量
- 从经营资产看前景：企业可能存在的与经营资产有关的三个不平衡
- 有资源没市场：资源落后或者人没开发好
- 有市场没效益：毛利率太低或者费用率过高
- 有效益没现金流量：利润虚-应收账款、存货积压
- 从控制性投资资产看前景：特定的地域环境变化与少数股东对企业发展的影响
- 例如水泥产能的局部性，地区上产能之间没有商量
- 当地股东
从利润结构看前景
关注利润表变化：核心利润（盈利能力）、投资收益（转让价差、会计方法）、营业外收入
警惕核心利润不行，投资收益和营业外收入较多的公司，主营业务的竞争能力有问题
从融资、重组看前景
股东对企业要不要入资取决于股东对企业前景的判断
银行对企业的贷款关注本金和利息的安全性
- 资产重组关注企业的资产结构调整
- 资产重组：改变结构、提高利润
- 债务重组：改变条件、缓解压力：偿还方式、期限、转股
- 资本重组：企业内部/之间的股权结构调整
- 放入资产负债表分析
- 对利润的影响（表现形式）：资产
- 对利益的影响（动力机制）：债务+资本
从非货币信息看前景
扩张过快企业的根基要注意了
人力资源的周转率
技术环境的变化
总结
历史只能决定未来的一部分，未来是由未来诸因素决定的
